智谱出报告，“全球首个大股模型”来了！

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络视听广播节目许可证（0107190）（京ICP040090） 中国最大的独立大型模型制造商北京智普华章科技股份有限公司（以下简称“智普”）率先通过听证会，并向香港联交所正式提交招股说明书。有望在香港联交所上市，被誉为“全球第一大股模式”。这是资本市场首次迎来以AGI（通用人工智能）基础模型为核心业务的上市公司。智普成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于核心车型研发的独立制造商。依托预GLM（通用​​语言模型）训练的原有架构，打造了覆盖语言的全栈模型矩阵ge、代码、多模式和代理。该型号适配40余款国产芯片。是国内少有的在技术方面跟上世界领先水平的厂商之一。智普是国内最早开发大型车型的公司，也是国产大型车型的领军者。今年6月，公司研发人员占比达到74%。核心科研团队和学术顾问团队已发表领先高影响论文500篇，累计引用次数超过58000次。除了招募目前国内顶尖的人工智能人才外，公司非常注重研发投入。招股书显示，公司2022年、2023年、2024年的研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元。 2025年上半年研发投入15.947亿元，累计研发投入约44亿元。大量研发投入支持技术快速迭代，GLM系列机型每3-6个月完成一次基础迭代。其最新模型在代码能力上与Code Arena中的全球顶级模型保持领先。尤其是模型的编码能力取得了重大突破。在全球公认的百万用户盲测大型模型竞技场Code Arena中，GLM在Anthropic和OpenAI的编码模型中排名全球第一，超越了国外闭源模型Google Gemini和xai的Grok。今年6月，被列为aOpenAI的主要全球竞争对手。智普的商业化起步较早，目前已成为营收最大的独立大型模型制造商。其收入主要来自于大尺度模特收入。公司采用MaaS模式，通过API调用向开发者和企业释放智能能力。在全球大型超市模型OpenRouter中，GLM-4.5/4.6公顷自上线以来，调用量一直位居全球付费API前10名，收入超过国内所有机型的总和。招股书显示，智普大模型已赋能全球1.2万家企业客户、超过8000万台终端用户设备和超过4500万开发者。是国内终端设备最强的独立通用大型机型制造商。凭借领先的技术和商业模式，智浦营收连续三年翻倍增长。招股书显示，2022年、2023年、2024年营收分别为5740万、1.245亿、3.124亿，复合年增长率为130%。 2025年上半年营收1.9亿。收入快速增长，毛利率持续保持在50%以上。招股书显示，2022年、2023年、2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年将达到50%。原创大型模型技术持续领先。凭借最大的营收规模、高成长性、高毛利率等领先优势，智浦自成立以来得到了房地产、产业资本、VC/PE等多家知名投资机构的认可。 IPO前，智浦完成8轮融资，融资规模超83亿元。作为“大模型六小龙”中第一家启动IPO的企业，智普在香港冲刺成为“全球第一大股模型”，不仅是公司本身的里程碑，也体现了中国AI大模型行业从“技术竞争”向“资本验证”的转变。业内人士指出，一方面，智谱为全球投资者提供了分享中国AI基础层技术红利的纯粹标的，有望改变中国科技股在资本市场的估值逻辑；另一方面，也预示着中国大型模型行业正从早期的狂热投资正式进入一个需要技术实力、营收能力和可持续商业模式作为重点考虑的新发展阶段。